西南证券-景津装备-603279-盈利水平同比提高，海外营收保持高增长-230823

事件：公司公布2023年半年报，西南2023H1实现营收30.6亿元，证券装备同比增长16.7%；归母净利润4.8亿元，景津同比增长33.5%。盈利营收Q2单季度看，水平实现营收15.9亿元，同比提高同比增长7.8%，海外环比增长8.2%；归母净利润为2.7亿元，保持同比增长28.9%，高增环比增长23.8%。西南

　　积极开拓新行业新客户，证券装备订单持续增长；原材料价格低位运行，景津毛利率宽幅提高。盈利营收公司是水平国内压滤机龙头，市占率超过40%，同比提高持续开拓新客户、新的行业应用，订单持续增加，2023H1收入稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为32.4%，同比增加3.1个百分点；Q2单季度为34.6%，同比增加5.4个百分点，环比增加4.5个百分点。2023年以来，聚丙烯、钢材等主要原材料价格持续低位运行，公司毛利率受益明显。

　　规模效应显现，期间费用率持续下降，净利率同比增加。2023H1公司期间费用率为10.3%，同比下降0.3个百分点；Q2单季度为10.2%，同比微增0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。2023H1，公司净利率为15.7%，同比增加2.0个百分点；Q2单季度为16.7%，同比增加2.7个百分点，环比增加2.1个百分点。

　　新能源新材料占比继续提升，海外收入保持高增长。2023H1，新能源新材料占比26.8%，同比大幅增加6.6个百分点；矿物及加工占比27.7%，同比增加2.6个百分点；环保领域占比23.3%，同比减少2.6个百分点；化工领域占比12.1%，同比减少2.1个百分点；砂石领域占比5.1%，同比减少2.8个百分点；生物医药占比5.1%，同比减少1.8个百分点。公司压滤机品质优秀，已销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度尼西亚、南非等多个国家和地区，2023H1年海外收入达1.7亿元，同比增加53.1%，继续保持高增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.8、12.9、15.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.5%，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

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